(網(wǎng)經(jīng)社訊)1~3Q20 業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期
公司公布1~3Q20 業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入24.98 億元，同比增長(zhǎng)45.1%；歸母凈利潤(rùn)3.22 億元，同比增長(zhǎng)92.0%。對(duì)應(yīng)3Q20，營(yíng)業(yè)收入7.80億元，同比增長(zhǎng)46.5%；歸母凈利潤(rùn)6775 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)70.0%。
公司3Q20 業(yè)績(jī)落于業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)域中部，符合我們及市場(chǎng)預(yù)期。公司利用自有資金及IPO 募集資金進(jìn)行理財(cái)，3Q20 獲得投資收益827萬(wàn)元?？鄢摬糠钟绊懀?Q20 扣非后歸母凈利潤(rùn)同比+53.5%。
盈利能力持續(xù)提升：1）淘數(shù)據(jù)顯示，1Q20/2Q20/3Q20 小熊品牌線上零售均價(jià)分別同比-2%/+3%/+8%。得益于產(chǎn)品均價(jià)的持續(xù)提升，3Q20 公司毛利率35.1%，同比+1.4ppt；歸母凈利潤(rùn)率8.7%，同比+1.2ppt。2）3Q20 流量成本上升，銷售費(fèi)用同比+51.6%，對(duì)應(yīng)銷售費(fèi)用率同比+0.6ppt 至17.5%。我們預(yù)計(jì)，蘇泊爾、美的在線上計(jì)劃推出更多長(zhǎng)尾品類，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)小幅加劇。3）小熊加大研發(fā)投入、新品開發(fā)力度，3Q20 研發(fā)費(fèi)用同比+66.1%。4）公司現(xiàn)金流健康，1~3Q20 經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流6.50 億元，明顯好于凈利潤(rùn)。
線上零售增速依然較高，但環(huán)比放緩。1）淘數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，1Q20/2Q20/3Q20 廚房小家電銷售額分別同比+11%/+43%/ +28%，3Q20 增速環(huán)比出現(xiàn)放緩，小熊、九陽(yáng)、蘇泊爾等線上增速也隨行業(yè)放緩。小熊是線上品牌，整體增長(zhǎng)速度依然明顯快于九陽(yáng)、蘇泊爾。1Q20/2Q20/3Q20，小熊品牌線上零售額分別同比+41%/+73%/+39%。2）四季度的“11.11”、“12.12” 線上購(gòu)物節(jié)即將到來(lái)，小家電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在加劇。但我們認(rèn)為具有網(wǎng)紅效應(yīng)、IP 聯(lián)名等特色小家電產(chǎn)品需求屆時(shí)有望出現(xiàn)小高峰，小熊產(chǎn)品將受益。
發(fā)展趨勢(shì)
我們重申公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯不變。1）由于3Q20 小家電多個(gè)品牌線上零售增速環(huán)比普遍出現(xiàn)放緩，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)小家電紅利衰退及未來(lái)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，近期公司股價(jià)調(diào)整較多。2）我們認(rèn)為，小家電市場(chǎng)正處于品類爆發(fā)階段，小熊善于捕捉線上流量變化，品牌得到強(qiáng)化，具有清晰的品牌定位、渠道發(fā)展規(guī)劃和新品類拓展能力，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們維持2020 年和2021 年盈利預(yù)測(cè)不變。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020/2021 年39.4 倍/33.3 倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和156.00元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)52.1 倍2020 年市盈率和44.0 倍2021 年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有32.2%的上行空間。
風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；新品拓展風(fēng)險(xiǎn)。
